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  本报告导读:
  Q3收入靓丽高增,但短期因素扰动拖累业绩;Q4内销有望延续高增,同时存货减值压力较小,利润增速有望回归较高水平。
  投资要点:
  投资建议 考虑到短期因素导致利润承压,略微下调2022-2024 年EPS 预测至2.37/3.44/4.42 元(调整前分别为2.73/3.77/4.72 元)。考虑到公司是露营装备龙头,成长性较强,给予公司2023 年高于行业平均的25 倍PE,下调目标价至86.0 元,维持“增持”评级。
  事件:2022Q1-3 营收/归母净利/扣非归母分别为11.58/1.30/1.32 亿元,同比+60.0%/+82.4%/+115.6%。Q3 单季营收/归母净利/扣非归母分别为2.91/0.17/0.22 亿元,同比+56.0%/-5.0%/+45.8%。业绩低于预期。
  Q3 营收持续高增,短期因素扰动拖累业绩。1)收入端:Q3 收入同比+56%,其中内销业务表现亮眼,大牧线上/线下收入分别同比+106.9%/+193.4%,小牧收入略有下降,目前仍处于调整阶段;外销业务稳步增长,收入同比增速超过10%。2)利润端:Q3 毛利率为29.0%,同比+3.8pct,其中大牧毛利率增幅超过4pct。Q3 费用端同比基本持平(+0.7pct),,

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,其中销售费用率同比+3.3pct(主要由于备战双十一的推广费用增加),管理/研发/财务费用率同比-1.4pct/+0.3pct/-1.5pct。Q3 扣非归母净利润为0.22 亿元,同比+45.8%,但由于Q3 人民币贬值造成公司远期外汇合约浮亏约800 万元,因此公司归母净利润同比下滑5%。
  Q4 内销有望延续高增,存货减值压力较小,利润增速有望回归较高水平。在内销方面,公司双十一预售表现良好,预计Q4 内销有望持续高增;在外销方面,受俄乌战争及通胀影响,预计Q4 外销订单略有承压。考虑到2021Q4 公司曾计提大额的存货跌价准备,而2022 年库存已在Q3 提前进行清理,因此Q4 存货减值压力较小,预计利润增速有望回归较高水平。
  风险因素:汇率波动风险,全球通胀的风险,行业竞争加剧的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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